Биржевые финансовые продукты бросают вызов крипто-зиме

Многие управляющие активами теперь смело отваживаются на крипто-зиму, потому что, хотя цены на криптовалюты в этом году находятся под значительным давлением, ассортимент биржевых продуктов на цифровые активы быстро растет.

В июне 2020 года на Xetra был запущен первый централизованно клиринговый биржевой продукт (ETP) с Bitcoin в качестве базового актива. На сегодняшний день, только в одной немецкой торговой системе Deutsche Börse, доступно более 90 таких инструментов на отдельные криптовалюты. Управляющие активами отслеживают цены не только ведущих криптовалют — Bitcoin и Ethereum, но и более мелких цифровых активов, таких как Polkadot, XRP или Solana. Множество таких продуктов котируется и на других биржах, например, на Шестой швейцарской бирже.

Более простое управление

Решающим преимуществом крипто-вложений через ETP для крипто-трейдеров, является то, что, в отличие от прямых инвестиций, им не нужно открывать кошелек. Это связано с тем, что управление и защита такого цифрового кошелька требует технического понимания. Тот, кто потеряет свой закрытый ключ (согласно Coinmarketrate.com, комбинацию цифр, состоящую из 256 нулей и единиц), больше не сможет получить доступ к своему кошельку. Это далеко не редкое явление: по данным компании Chainanalysis, около 20 % всех добытых на сегодняшний день Bitcoin, безвозвратно исчезли из обращения, из-за потери данных доступа.

Андреас Вёльф, основатель и председатель правления компании-эмитента продукта iMaps ETI, также подчеркивает снижение административных усилий.

» ETP могут быть добавлены в портфель очень легко, и в небольших количествах», — говорит эксперт по цифровым активам.

Это выгодно именно потому, что криптовалюты не должны составлять основную часть портфеля, а иметь свою обоснованную часть, для достижения эффекта диверсификации.

Однако между различными ETP, представленными на рынке, существуют различия. Трейдеры, которые, например, верят в новый подъем криптовалют из-за растущего институционального принятия, должны обратить на них пристальное внимание перед принятием решения.

«Поскольку данный класс активов еще относительно молод, некоторые из используемых структур не соответствуют стандартам, к которым трейдеры привыкли на более широких и традиционных рынках ETF и ETP», — отмечают аналитики провайдера ETC Group. Ключевое различие, по их словам, заключается в том, предоставляет ли крипто-продукт взаймы базовые активы. Как и в мире фондовых ETF, эмитенты стремятся извлечь максимальную выгоду из активов под управлением, получая дополнительную прибыль от хранящихся криптовалют.

Высокий риск контрагента

Однако такая практика сопряжена со значительным дополнительным риском для контрагента. Если заемщик объявляет дефолт и не может вернуть активы, денег, которые кредитор может выручить от продажи залога, обычно недостаточно для покрытия разницы, предупреждают аналитики. По их словам, проблема усугубляется тем, что поставщики продуктов часто предоставляют свои управляемые активы финансовым учреждениям, которые передают им соответствующий кредит. Поэтому кредитор часто не имеет представления о том, кто является конечным заемщиком. Особенно в периоды высокого рыночного стресса, повторная ипотека представляет собой дополнительный риск для биржевых продуктов и их пользователей.

Из-за сложной сети кредиторов, заемщиков и кредитного плеча на финансовых рынках, дефолт одного субъекта может привести к эффекту домино, что мы недавно наблюдали в крипто-индустрии, получившей широкую огласку. Риск контрагента также более выражен на криптовалютном рынке, чем на рынке акций, потому что кредитование чаще всего необеспеченное, и существует меньше мер контроля риска.

Аналитики ссылаются на крах кредитных платформ, которые заманивали пользователей кредитовать криптовалюты обещаниями высоких доходов. Провайдер Celsius Network, например, был вынужден подать заявление о банкротстве в июле после того, как на него было оказано значительное давление в связи с волнениями, последовавшими за крахом стабильной криптовалюты Terra USD (UST).

Криптовалюта должна была гарантировать стабильность стоимости, но в начале мая полностью утратила привязку к доллару и рухнула в бездонную яму. Поскольку организация, стоявшая за UST, обладала крупными резервами Биткойна и была вынуждена использовать их в попытке стабилизировать собственную систему, крах имел далеко идущие последствия для всего криптовалютного рынка.

Переосмысление должной осмотрительности

Многие эксперты и аналитики в крипто-сообществе ожидают, что события последних месяцев приведут к переосмыслению должной осмотрительности провайдеров. Банкротства и бедствия ускорят тенденцию к торговле через регулируемых крипто-брокеров. Альтернативные инвестиционные фонды, которые управляются полностью регулируемыми менеджерами, также получат большее распространение. Здесь видна большая возможность для Европы, в росте глобальных игроков в регулируемом секторе.

Из-за высокой инфляции и ограничительных мер, принятых международными центральными банками в ответ на потери миллиардов инвестиционных средств, криптовалюты все еще могут потерпеть значительное поражение. Однако, по крайней мере, Европейский центральный банк имеет лишь ограниченное пространство для маневра: если он примет крайне жесткие меры к крипто-пространству в долгосрочной перспективе, это вызовет экономический кризис, который также приведет к масштабной коррекции в классах активов, не относящихся к цифровым инвестициям.

Однако неопределенность перспектив монетарной политики вызывает высокую волатильность на криптовалютном рынке, что также отражается в колебаниях денежных потоков крипто-продуктов. В текущем году, месяцы с сильным притоком чередуются с месяцами с высоким оттоком: если в июле, по данным поставщика информационных услуг Bloomberg, в ETP цифровых активов приток составил 207 миллионов долларов, то в августе объем средств под управлением сократился на 89 миллионов долларов. Большая часть оттока пришлась на Биткойн-производные продукты, а объем продуктов, отслеживающих корзины различных криптовалют, фактически вырос.

Особенно в случае с ETP, видны лучшие возможности в крипто-корзинах, чем в отдельных монетах. Однако корзины должны быть динамичными и, таким образом, отражать постоянно меняющийся рынок. Тогда они предлагают, как эффект диверсификации, так и преимущество, заключающееся в перераспределении внутри ETP.

Ожидается, что в средне- и долгосрочной перспективе Ethereum станет криптовалютой с самой высокой рыночной капитализацией, благодаря мощному потенциалу блокчейна для реальных экономических приложений и, таким образом, заменит Bitcoin.

Другие нативные токены, предлагающие аналогичные дополнительные преимущества, также набирают обороты. Трейдеры получают такую ротацию, включенную в крипто-корзину ETP, очень похожую на ETF.

Колебания интереса к крипто-средствам

Чистые средства, инвестированные в биржевые продукты, в млн. долл. Источник: Bloomberg Intelligence

Между тем, трейдеры ожидающие, что Bitcoin будет терять свою стоимость, также имеют в своем распоряжении ETP, с помощью которых они могут делать ставки на падение цен. Один из таких коротких инструментов от провайдера 21 Shares показал в этом году результат более 82%, явно превзойдя своих долгосрочных коллег.

Последней хорошей новостью о биржевых криптовалютных инструментах, стала новость о том, что FTX одобрена CySEC для работы в Европе.

Американский гигант FTX только что получил разрешение на свободную деятельность на европейском рынке

Несмотря на отсутствие краткосрочного энтузиазма, позволяющего надеяться на окончание медвежьего рынка, наблюдавшегося в течение последних нескольких месяцев, биржи продолжают расширять свою стратегию и инструменты для Bitcoin и других криптовалют, чтобы окончательно утвердиться в крипто-ландшафте. В этом смысле европейское отделение FTX получило разрешение Кипрской комиссии по ценным бумагам и биржам (CySEC) на работу в Европе.

С начала 2022 года американский гигант хотел интегрироваться в Европу в строгом соответствии с правилами, действующими на этой территории. Тем не менее, реализация этой цели не очевидна, поскольку на европейском пространстве, существует очень много недоверия к игрокам индустрии блокчейна.

Следовательно, это объявление является громким заявлением FTX, которая теперь может похвастаться тем, что является единственной биржей в мире (на данный момент), получившей это очень специфическое разрешение. Кроме того, с получением этого разрешения FTX сможет полностью владеть местной инвестиционной компанией, приобретенной ранее в этом году.

Это разрешение подразумевает ряд обязательств для европейского подразделения FTX. Действительно, FTX EU теперь придется неукоснительно соблюдать Европейскую директиву 2014/65/EU о рынках финансовых инструментов, широко известную как «MiFID II», которая вступила в силу в 2018 году.

MiFID II направлен на усиление информационных обязательств финансовых институтов с целью обеспечения большей прозрачности деятельности компаний на финансовых рынках и сделок, совершаемых клиентами платформ. Конечная цель — ограничить риск, принимаемый пользователями, предлагая им свод знаний для контроля своих инвестиций.

На данный момент FTX получила полную лицензию на свободную деятельность. Это победа для биржи, так как решение CySEC теперь позволяет ей расширяться на всей территории Европейской экономической зоны (ЕЭЗ).

Исходя из этого, становится понятным, почему нынешняя возможная крипто-зима не пугает трейдеров, с такими крипто-продуктами как ETP и ETF.